“不好说”

汪婉浅算了一下课程表今年可能达到的营收规模，沉默了数秒，最终还是摇了摇头。

现在的课程表如果按营收规模去推算估值，多少市销率合适？

根据现在的情况推算，今年课程表的并表营收大概率会接近3000亿港元，甚至后续如果AR产业顺利的话，3500亿也有可能。

全球资本市场对科技互联网企业的估值有公认的估算模型。

比如按照PS（市销率）估算：

第一档，低毛利赛道（毛利率10%-30%），主要以电商、硬件分销为主，单位营收含金量低。

这类企业的PS区间一般都在1-4倍。

比如：电商、消费电子代工厂、线下渠道型互联网公司。

最典型的就是国内的晶东。

为什么晶东每年营收做到了全国前三，有时候还超过了企鹅，可市值却这么低？

因为它的营收大部分来源于自营产品，再加上线下物流配送，导致了其毛利润大部分都在30%以内，到现在都还处于亏损阶段，是典型的营收增速快，但毛利率太低，资本市场给它的PS倍数也就在1－3倍。

第二档是中毛利赛道（毛利率30%-60%），主要以平台型互联网、内容娱乐、通用SaaS为主，有一定规模效应。

这类企业的PS区间一般是4-10倍。

国内有阿狸（8-10 倍）、网易，美国有谷歌，都卡在这个区间。

第三则是高毛利赛道（毛利率70%），主要以社交、搜索、底层技术专利、垂直SaaS为主，边际成本极低，壁垒极强，是科技股里估值最高的一档。

这种企业的PS一般是10-20倍，比如Facebook、企鹅以及没有遇到轧空行情的课程表。

至于最后一种属于爆发期赛道，一般是指年营收增速100%+的一级市场企业，二级市场极为少见，属于市场情绪溢价区间。

他们的PS区间一般有20-30倍，主要特点是商业模式被验证通过、行业空间极大、增速极快，资本市场愿意为未来的高增长提前买单。

如果课程表今年真拿到了3500亿港元的营收，那他应该按哪个倍数计算才符合资本市场对它的真实估值？

按照正常毛率计算，它应该在第三档，也就是10-20倍的这个范畴。

可如果课程表拿下了消费级AR技术路径标准，再按照这个倍数去计算，是不是有些保守了？

毕竟，去年课程表的全年营收就接近2000亿了，如果按3500计算，这涨幅应该是达到了75%？

甚至乐观一点，突破100%也不是不可能。

所以课程表既可以按照第三档计算，又能按照第四档？

小主，

汪婉有些迷茫了！！！

“怎么不说了话？”

王卓注意到了她那迷茫的小表情。